近日，西寧特鋼發(fā)布公告稱，將以現(xiàn)金4.09億元收購控股股東旗下的一家房地產(chǎn)公司西鋼置業(yè)100%的股權(quán)。這個動作惹來了一些爭議。有媒體報道質(zhì)疑公司主業(yè)低迷、負債高企、財務(wù)費用侵蝕利潤，而本次擬收購的房企盈利水平依賴補貼。但與此同時，部分機構(gòu)卻對本次收購則表現(xiàn)得相對樂觀，給出“謹慎推薦”的評級。
　　鋼市回暖西寧特鋼謀反轉(zhuǎn)
　　西寧特鋼面臨主要問題，是主業(yè)低迷，而其主業(yè)低迷的背后，則是整個鋼鐵行業(yè)不景氣。2014上半年，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)因工業(yè)生產(chǎn)減速、調(diào)控政策等的影響，鋼鐵行業(yè)繼續(xù)表現(xiàn)為產(chǎn)能嚴重過剩、市場低迷、需求不足、企業(yè)虧損的態(tài)勢。就西寧特鋼而言，其業(yè)績表現(xiàn)也基本與此行業(yè)現(xiàn)狀相符，公司出現(xiàn)虧損。
　　不過，近來有分析認為，鋼鐵行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)短期供需改善、回暖的跡象，主要的表現(xiàn)就是近期鋼價反彈，出口訂單旺盛。齊魯證券研報指出，中長期來看，鋼鐵供給環(huán)境改善趨勢較為確定，不確定性主要集中在需求的短期波動，但只要需求仍能維持低速正增長狀態(tài)，鋼鐵行業(yè)利潤中樞仍將呈上升趨勢。同時，政策層面對實體的刺激已經(jīng)顯著增加，這有望成為中期層面的常態(tài)，即政策之手將鋼鐵需求維持在正增長狀態(tài)，而鋼鐵利潤將隨著產(chǎn)能供給的中周期改善而獲得趨勢性復(fù)蘇。
　　另一方面，西寧特鋼負債率高，財務(wù)費用高企，也是事實。不過，細看公司財務(wù)報表可以發(fā)現(xiàn)，其負債主要是因投資新的項目工程產(chǎn)生的，而非因日常的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生，也就是說，公司生產(chǎn)運行平穩(wěn)。公司處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，新建項目的投入，融資規(guī)模加大，因此財務(wù)費用較高。單2014年上半年，在建工程增加32.83%，主要原因是公司對軋鋼、煉鋼系統(tǒng)工藝裝備升級改造等工程投入增加。而這些新項目的建設(shè)推進順利，據(jù)了解，至今年底即可基本完成。未來新項目投產(chǎn)，公司財務(wù)狀況將得到改善，進而改善公司業(yè)績;隨著行業(yè)周期反轉(zhuǎn)，新的項目也將提高公司的綜合競爭力。
　　地產(chǎn)行業(yè)仍處于黃金時代
　　據(jù)公告，本次收購的標的西鋼置業(yè)主要業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)開發(fā)，具有2級房地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)，目前開發(fā)的“盛世華城”項目，規(guī)劃用地面積約33萬平方米，總建筑面積約120萬平方米。不過，有媒體報道指出，西鋼置業(yè)目前凈利潤主要來自政府補助，2013年度和2014年1-8月計入當期損益的政府補助分別高達3.69億元和0.26億元。
　　高額的政府補貼難免令人生憂，但值得注意的是，“盛世華城”項目有一部分屬于政府保障性住房。項目于2011年7月開工建設(shè)，目前已建成主要就是保障性住房，建筑面積13.33萬平方米。這是政府補貼的來源。而根據(jù)規(guī)劃，這一項目主要是面向西鋼集團員工的家屬小區(qū)，同時也可滿足部分周邊的需求。此外，該項目使用的是西鋼集團自有土地，因而大大削減了拿地成本�；�于此，有機構(gòu)研報預(yù)計，收購西鋼置業(yè)之后，公司的房地產(chǎn)經(jīng)營和銷售將相對穩(wěn)定，盈利能力將顯著高于原有鋼鐵資產(chǎn)。
　　事實上，就房地產(chǎn)行業(yè)而言，近期同樣有不少市場觀點認為，行業(yè)峰回路轉(zhuǎn)，將近谷底。數(shù)據(jù)顯示，9、10兩個月，全國12個二線城市成交環(huán)比上升8.74%，與去年同期相比下降12.7%，但降幅在持續(xù)收窄。隨著住房供需關(guān)系的改變，以及房價上漲趨勢的結(jié)束，行業(yè)調(diào)控政策也由抑制市場過熱的單邊調(diào)控轉(zhuǎn)向因地制宜的雙向調(diào)控。9月30日央行的發(fā)布房貸新政，對改善性需求釋放形成較大利好。
　　有觀點認為，長期來看，中國的城市化還遠未結(jié)束，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、不動產(chǎn)精細化才剛剛開始，由此產(chǎn)生的大量置業(yè)需求將繼續(xù)為行業(yè)提供廣闊的成長空間。但另一方面，市場短期波動的可能加大，未來企業(yè)之間的競爭將更加激烈。新近退休的華遠地產(chǎn)董事長任志強便曾表示，這還是房地產(chǎn)行業(yè)的黃金時代。
　　對于西寧特鋼而言，收購西鋼置業(yè)，新增房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，實質(zhì)上即拓展非鋼多元化業(yè)務(wù)，總體而言，將有利于增加公司利潤來源，提高風險應(yīng)對能力和綜合競爭力。