第一季度，焦煤期貨主力合約整體呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢(shì)。供應(yīng)端，春節(jié)期間出于疫情防控和安全考慮，國(guó)內(nèi)部分煤礦放棄放假，或者縮短假期，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)同比出現(xiàn)明顯增加。需求端，高利潤(rùn)下焦企開(kāi)工積極，疊加產(chǎn)能缺口回補(bǔ)，對(duì)焦煤消耗有所增長(zhǎng)。在供需雙增背景下，焦煤期價(jià)開(kāi)啟寬幅振蕩走勢(shì)。

 

第一季度末，伴隨著“碳中和”政策信號(hào)以及相關(guān)配合措施的出臺(tái)與執(zhí)行，市場(chǎng)交易邏輯轉(zhuǎn)向鋼廠限產(chǎn)這一主題。黑色板塊成材端受到宏觀平穩(wěn)以及需求利好的帶動(dòng)整體偏強(qiáng)，但超預(yù)期的高爐限產(chǎn)力度給原料端帶來(lái)更大的不確定性。不過(guò)，雖然原料端整體弱勢(shì)，但焦煤表現(xiàn)出一定的抗跌性。

 

國(guó)內(nèi)煤礦安檢加強(qiáng)

 

今年第一季度，國(guó)內(nèi)煤礦生產(chǎn)表現(xiàn)出一定的反積極性規(guī)律。1月北方部分地區(qū)疫情反彈，煤礦考慮到安全問(wèn)題以及保障生產(chǎn)問(wèn)題，或放棄春節(jié)假期，或縮短放假時(shí)間，開(kāi)工率維持高位運(yùn)行。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月，全國(guó)煉焦煤累計(jì)產(chǎn)量為7692萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.8%。其中，同比增速出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的另外一個(gè)因素是，2020年同期國(guó)內(nèi)受到疫情沖擊，煤礦無(wú)法召集工人生產(chǎn)，導(dǎo)致基數(shù)比平均水平出現(xiàn)下滑。

 

3月2日，內(nèi)蒙古烏不浪口金泉工業(yè)園區(qū)接到園區(qū)管委會(huì)口頭通知，因能耗超標(biāo)，即日起區(qū)內(nèi)洗煤廠全部停產(chǎn)一個(gè)月，至3月底，能耗控制政策導(dǎo)致當(dāng)?shù)孛旱V開(kāi)工情況不理想。3月25日，山西一煤礦發(fā)生安全事故，引發(fā)山西省內(nèi)針對(duì)煤礦進(jìn)行不定期安全檢查。3月以來(lái)，煤炭供應(yīng)端沖擊增加。兩會(huì)之后，煤礦安全檢查力度明顯增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，截至4月2日，樣本煤礦權(quán)重開(kāi)工率為106.82%，周環(huán)比雖有小幅回升，但較去年同期的114.24%仍有明顯下降。在國(guó)內(nèi)政策的約束下，煤礦生產(chǎn)受到壓制。

 

進(jìn)口處在低位運(yùn)行

 

進(jìn)口方面，2020年年底，我國(guó)停止進(jìn)口澳洲煤炭政策發(fā)布后，澳煤持續(xù)不予通關(guān)，港口僅有少量俄羅斯、加拿大、美國(guó)資源成交。由于通關(guān)政策預(yù)期不樂(lè)觀，所以中國(guó)買(mǎi)家貨源有的轉(zhuǎn)售至他國(guó)。同期，雖然蒙煤進(jìn)口量同比有明顯增幅，但今年年初澳煤進(jìn)口被阻斷，導(dǎo)致整體進(jìn)口量同比下滑明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—2月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口焦煤635萬(wàn)噸，同比下滑58.6%。

 

3月中旬，蒙古疫情再次暴發(fā)，每日確診病例居高位，導(dǎo)致中蒙貨運(yùn)通關(guān)口岸管控升級(jí)，甘其毛都口岸通關(guān)效率驟降，策克口岸有司機(jī)確診導(dǎo)致臨時(shí)關(guān)閉3日。從確診病例數(shù)來(lái)看，蒙古疫情仍在擴(kuò)散，短期口岸管控導(dǎo)致的進(jìn)口通關(guān)量低位將持續(xù)。

 

澳洲方面，考慮到國(guó)際關(guān)系的影響具備長(zhǎng)期性和慣性，預(yù)計(jì)禁止澳洲煤炭進(jìn)口政策短期難有回頭。而蒙古煤炭出口已有90%以上供應(yīng)到中國(guó)，其增量難以彌補(bǔ)澳洲進(jìn)口的減量，疊加疫情的影響，進(jìn)口焦煤將維持偏緊格局，同比下降之勢(shì)難改。

 

產(chǎn)能缺口即將回補(bǔ)

 

從需求端來(lái)看，2月以來(lái)，由于焦炭供應(yīng)寬松以及需求走弱帶來(lái)的各環(huán)節(jié)庫(kù)存累積，導(dǎo)致焦炭現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下調(diào)，累計(jì)降價(jià)800元/噸。4月初，某機(jī)構(gòu)調(diào)研的30家獨(dú)立焦企樣本平均噸焦盈利仍有330元，但近期主產(chǎn)區(qū)針對(duì)焦企限產(chǎn)力度有所加強(qiáng)，呂梁交口地區(qū)涉及供暖任務(wù)的兩家總產(chǎn)能140萬(wàn)噸的焦企現(xiàn)已關(guān)停，汾陽(yáng)地區(qū)四家焦企延長(zhǎng)出焦時(shí)間。截至4月2日，某機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的獨(dú)立焦企樣本剔除淘汰產(chǎn)能利用率達(dá)到87.55%，周環(huán)比下降0.91個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)短期焦煤消耗量形成一定壓力。

 

從中長(zhǎng)期來(lái)看，2021年是焦化產(chǎn)能釋放周期，2020年去產(chǎn)能帶來(lái)的產(chǎn)能缺口也將逐漸回補(bǔ)。經(jīng)歷2—3個(gè)月的投產(chǎn)周期，新增產(chǎn)能也將逐步從出焦達(dá)到滿(mǎn)產(chǎn)。筆者預(yù)計(jì)，2021年全年焦化凈新增產(chǎn)能將達(dá)到3000萬(wàn)噸，并且在目前的利潤(rùn)水平下，焦企主動(dòng)減產(chǎn)動(dòng)能不足。因此，筆者對(duì)焦煤需求維持樂(lè)觀判斷，新增產(chǎn)能疊加高開(kāi)工，將帶動(dòng)焦煤消耗，價(jià)格驅(qū)動(dòng)整體向上。從期貨盤(pán)面來(lái)看，在短期需求壓力下，期價(jià)回調(diào)至低位時(shí)存在買(mǎi)入機(jī)會(huì)。